自 2009 年比特币的概念被提出起，区块链上资产一直被人们视为一种能够规避传统金融市场动荡的投资产品。近年来，伴随着投资者对于数字货币市场的参与度的提高，数字资产的价格变动也愈发受到传统金融市场的影响。2020 年，包括比特币在内许多数字资产的价格就出现了“过山车式”的大幅波动。
对于参与数字资产市场的这些投资者来说，2020 年 3 月 12 日绝对是令人印象深刻的一天。在这短短的 24 小时内，包含 BTC/USDT、ETH/USDT 在内的主流交易对的价格几乎折半。本文撰写于 3·12 后近一周年之际，引导您重新领略这惊险刺激的一天，探索幕后的故事。
错综复杂的外部环境
2020 年 1 月 21 日，当罹患 2019 冠状病毒病（COVID-19）的病例在大洋彼岸的美洲首次被确诊时，从民众到当地电视台的节目主持人的心态都普遍乐观——他们当中的一些人认为这只是一种普通的“流行性感冒”。而很少有人能够想到，这种不起眼的新病毒能够在极短时间内席卷全美，造成金融市场的动荡。
年初数字资产市场的表现也同样印证了人们的这种乐观情绪：BTC/USDT 交易对的价格由年初的 6,871 美元一路飙升至 10,000 美元以上，并最终于 2 月 13 日创下 10,500 美元的高点。尽管交易对的价格随后又滑落至 8,000 美元以下，不过在不确定性较强的数字资产市场中，人们早已认为下跌是家常便饭一样的存在。
紧随其后的这一轮调整则不仅限于数字资产，证券市场也同样收到冲击。在病毒对人类的影响尚未明确以及由流行病带给人们的恐慌的双重影响下，2 月 27 日当天道琼斯工业平均指数下跌 1191 点，为该指数历史上最大跌幅。2 月 20 日至 2 月 27 日间的 6 个工作日，标准普尔 500 指数下跌 10%，成为该指数历史最快跌幅。黄金价格则达到了 7 年来的最高值。
虽然总数不多，不过从三月初开始 COVID-19 病例在美国的确诊人数呈现了井喷式的增长：每日的新增确诊人数从 3 月初的几十人瞬间增加到该月月底的数万人。根据 Coindesk 的报道，许多当地的分析师也是从 3 月份才开始意识到冠状病毒病对于全球经济的破坏性有多大，并开始思考这对于比特币市场意味着什么。一些为加密货币基金工作的分析师甚至建立了自己的电子表格，来追踪不断增长的病例数量。
黑色星期四
外部因素施加于市场的恐慌终于在 2020 年 3 月 12 日到来了。在这个看似平常的星期四，美国股市遭遇了自 1987 年以来最严重的崩盘：道琼斯工业平均指数录得历史最大单日跌幅，下跌近 2,353 点，跌近 10%。而欧洲市场也遭受了类似的下跌，巴黎和法兰克福的交易所下跌超过 12％，伦敦的 FTSE 指数下跌近 11％。媒体竞相报道着全球股票市场的剧烈动荡，他们称这一天为“黑色星期四”。
而许多投资组合中含有数字货币的投资者以及机构也竞相抛售着手中的数字资产。星期四交易日到来以前，BTC/USDT 交易对的价格就已经从 7,384 美元跌 24% 至 5,597 美元。北京时间 13 日清晨，这种交易对的价格跌至最低 3,801 美元，比起其在一个月前创造的 10,500 美元的历史最高点缩水 64%。
为什么数字货币市场会出现比传统金融市场大得多的波动？一些观点认为，这是由于数字货币市场中过高的杠杆比率导致的：数字货币交易商通常能够提供比传统金融交易大得多的杠杆倍率，促使投资者通过期货的形式参与到这个市场中。这种通过保证金制度使投资者获得更大杠杆作用的交易方式比起现货交易增加了投资者的潜在收益，同时也提升了他们的交易风险——高风险，高回报。
这种交易机制之所以比现货交易存在更大风险，是因为杠杆加倍了当市场价格发生变化时，投资者可能获得的收益（或损失）的幅度。因此，当数字资产的价格下跌 20% 至 30% 时，带有杠杆的头寸就面临被清算的风险。最初，当大部分种类的数字资产略有跌幅时，有更多的投资者使用借入的资金入场进行交易，他们希望从未来可能的价格波动中获取额外收益。然而大多数投资者显然低估了这一次市场波动的程度：当这一轮数字资产的价格继续下跌时，投资者所持有的头寸便面临强制平仓，而这种行为进一步激化了这种下行趋势。当这一天 BTC/USDT 交易对的价格下跌超过 50% 后，仅 BitMEX 上就清算了超过 10 亿美元的多头合约。
真正的问题发生在比特币价格跌破 5000 美元的时候。这一次价格暴跌程度之剧，几乎让 BitMEX 的委托账本被清空了。正如一位名为 Lowstrife 的加密货币交易者所指出的那样，当比特币价格到 4000 多美元时，有 1800 万美元的买单。但是，清算引擎中还剩下大约 2 亿美元的卖单。
LongHash，《加密市场的高杠杆如何使比特币暴跌至 3800 美元》
现在看来，BTC/USDT 交易对的价格当时跌破 5,000 美元之后，市场便陷入了一种非理性的状态。价格剧烈波动的状况下，比特币网络的堵塞也为投资者的资产转移雪上加霜。来自 Binance 的数据表明，他们的合约交易平台中有超过 50% 的持仓量被强制平仓，而在抛售出现后几天内，随着交易者为套现建立仓位，持仓量和总仓位数量又恢复到了原先水平。
坚守长期价值
在这一轮市场动荡中，有许多投资者由期货交易转换为现货交易：多个交易平台的公开数据表明，投资者在这轮市场调整中向现货市场注入更多资金，趁机抄底囤币。而许多已经持有数字资产现货的投资者在市场波动中没有选择抛售手中的资产，而是在等待数字资产价值增长的下一个“S 型曲线”。
对于最初进入数字货币领域的一些人来说，他们拥有远超一般投资者的，对于区块链行业的无限热忱。我们甚至不能称这些人为“投资者”，因为他们有着远超一般投资者的耐心，能够在超过百倍的资产增值中仍然坚持持有而不变现。在这个由信息技术和互联网络建构的新兴领域中，这些“玩家”坚守着区块链领域的长期价值，获得了与之相对应的高额回报。
撰写本文时（2021 年 3 月），BTC/USDT 交易对的价格又创造了历史新高，达到 60,000 美元左右，这相比 2020 年同期的价格上涨 600% 以上，这在当时几乎是无法遇见的。我们看到，仍然有越来越多的投资者正在加入数字资产市场，在这充满不确定性的市场中寻找更多机遇。
参考资料与声明
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撰写本文时参考了以下资料：《Bitcoin Prices in 2020: Here’s What Happened》来自 Coindesk；《COVID-19 pandemic》来自 Wikipedia；
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