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有趣的投资学

做一颗合格的鲜嫩韭菜

……这么多年以来,无论国际形势如何变化,中国的股民总是不忘初心,为祖国提供流动性……

@李永乐老师,《看懂了这个,你再去炒股……

当你决定暂时不要花掉自己钱包中正在日益增加的货币财产时,你也许更感兴趣将它们放到“更有价值的领域”来产生额外收益:通过牺牲现在享用这些资产换取物品或者服务的能力,你希望将来能够于此获得更多额外的收益,这样的行为被称为投资。金融市场可以使个人的现实消费与现实收入相分离。

2020年7月中旬我们又经历了国内股票市场的一次剧烈波动。有钱没处花的我自寻渠道投入了国内 A 股市场的怀抱,正式成为了一颗新鲜的韭菜。

韭菜的自我修养

公开金融市场的竞争特别激烈 ,成千上万才华横溢、天赋异禀的分析师皓首穷经地在证券市场寻找被低估的资产。“关灯吃面”、“滴蜡复盘”的经历一遍遍地提醒投资者“股市有风险,投资需谨慎”的深刻含义。这些投资都伴随着风险,而实际获得的收益几乎总是偏离投资期初我们预期的收益。

类似网上很火的《一位演员的自我修养》,要决定做韭菜就要做一颗合格的韭菜。我在最近一段时间学习了 Zvi Bodie 老师的《投资学(第 10 版)》教材,产生了一点自己的想法,遂分享至此。至于这些想法是否正确,能否应用于实际市场中,就让时间和实际市场来检验吧。

胆大心细,审慎敏锐

一个令人震惊的事实是,即使专业投资者在公开市场中也会作出一些明显违背市场规律且无合理原因的决策。大多数诸如此类的决策是造成投资亏损的原因之一。要想在股票市场中获得额外收益,必须首先总结这些投资者作出一些明显错误决策(大部分是买入操作)的原因,以降低人为因素对于投资收益的负面影响。

同样地,缺乏经验、没有经受过长期股市洗礼的新手投资者同样对股票市场的收益和风险抱有不切实际的幻想。(是的,像我一样的)新鲜韭菜注入市场的结果大多是为市场提供流动性、将自己的资产均衡地分配给其他投资者,以及用于缴纳证券手续费和税金。

排除证券市场中的认知偏差是重要的一步。在我的证券公司手机客户端中包含一个展示投资者在一段时间内的投资收益以及排名的板块。这些数据表明,自 2018年8月 至 2020年7月 期间,上证指数的涨幅是 11.74%,深证指数的涨幅为 42.88%,而创业板涨幅最大,为 70.53%。然而,我的收益率(0.01 %,由于刚进入市场不久)已经超越了 49% 的其他股民。换句话说,近两年炒股的投资者中有 49% 的股民亏钱,51% 的股民赚钱。股民的中位数收益为 0.12%。

多令人沮丧的数据!有至少一半以上的投资者在股票市场中获得的收益甚至不及将资产购买两年期国家债券获得的无风险收益高。由于个人投资者投资股票的收益或损失主要是资本利得,即股价上涨或损失。很少有投资者投资证券不是为了通过股价的变化赚取利润(而是通过购买大量股票获得某一家公司的投票权、或者依靠股息收入)。这些数据让我们明白大多数抱有赚钱心态进入股市的个人投资者的心态是多么乐观——我们总是过分低估股票市场的风险。

关于投机

个人投资者所犯的一个常见错误就是自认为掌握了足够可靠的影响股价的“内幕消息”,而这些往往是利好的“内幕消息”导致投资者在面对实际上已经偏高的股价时的操作仍然显得“无所畏惧”,最终被套牢。有效市场原理告诉我们,上市公司的重大事项往往在实际生效前,其公司的股票交易价格就能够反映市场对于这些事项未来可能会对公司产生的影响已有充分预期。指望通过内部消息赚取额外的资本利得是极其困难的。甚至在透明度规则的约束下,一些被部分投资者认为是利好消息的公告可能对另一些投资者来说没有任何影响,甚至是另一部分投资者减仓套利的好机会。

在个人投资者没有机会获得公司内部运作消息的情况下,依靠“内幕消息”进行操作可能使投资者蒙受巨额亏损。

关于追涨

在一个绝大多数股票交易价格均上涨的“牛市”行情下,实际上存在大量的股票的交易价格已经远远大于这个公司股票的应有价值。投资者往往会在乐观的市场环境下产生更加勇毅的投资决策,这些基于不可靠价值判断的投资决策为股票的持有人提供了额外的套利机会,同时增加了“追涨买入”投资者的投资风险。

不能否认的一点是,我们几乎总是能在乐观的股票市场环境下找到愿意出价更高的“接盘侠”。公开市场中的股票交易价格在买方和卖方的强烈出价意愿下不断挤压,并且可以理解为接近当前时刻的股票的“公允价值”。尽管以实体资产为基础的股票相比比特币等虚拟物品看起来无限提高了可靠性,然而对于购买虚高价格股票的行为无疑于荷兰郁金香泡沫。

关于恐惧

我自己做的很不好的一点是,秉持着“随时会被人宰割”心态持有股票的时候总是恐惧下一时刻股票的价格会大幅下跌。好不容易获得的额外资本利得在不确定性的影响下时刻会破灭,股票价格会跌破持仓成本,“几天期限”的小股东转身一变成为最高点接盘的韭菜。这种恐惧心态会导致“超短期持仓”或“超短期交易”的产生。请注意,这里不是在讨论国内股市的“技术性 T+0 操作”。

这种现象的本质我认为是对于自己手中持有的股票不够了解,也没有估计自己持仓中的股票的预期价值。当你持有一个“你不知道是什么东西”的东西的时候,你自然会有这样一种恐惧的感觉。所以,要做到“知道你在做什么”,评估你持有股票的基本面,增强对自己持股的信心。

我们应该怎么办?

大多数投资者投资股票市场总是期望额外的资本利得。而在何种价位买入股票,股票的价格又有多大的增长潜力则取决于你对于特定股票的价值判断。因此,股票市场中的投资主要取决于对特定公司的基本面分析以及股价判断。在一个千股跌停、消极情绪充斥的市场中,我们也总能看到有一些基本面良好健壮的股票有不断的大单买入支持,甚至有一些涨停的股票出现。因此,正确地评判某一个特定时期内某一家上市公司在公开市场上能达到的股票交易价格是至关重要的,而这需要更多经验以及数据的积累。